О рейтинговых агентствах

Кредитный кризис спровоцировали рейтинговые агентства — они использовали ошибочные математические модели, что привело к неверной оценке рисков ипотечных облигаций и в конечном итоге убыткам финансистов. Новая порция таких обвинений на прошлой неделе была выдвинута самым авторитетным рейтинговым агентствам Standard & Poor`s, Moody`s и Fitch. Генеральный прокурор штата Нью-Йорк Эндрю Куомо продолжает свое расследование злоупотреблений и махинаций при операциях с ипотечными облигациями, и руководители рейтинговых агентств числятся в списке подозреваемых.

Признав несовершенство своих оценочных моделей, рейтинговые агентства объявили о пересмотре рейтингов крупнейших компаний в области страхования облигаций, MBIA и AMBAC, в которых были застрахованы долговые активы банков. За время кризиса мировые банки списали около $146 млрд потерь от ипотечных облигаций. А по оценкам аналитиков Standard &Poor`s, общий объем застрахованных облигаций и выплат по ним составляет около $126 млрд. Таких убытков страховщики могут и не выдержать. Главная опасность состоит в том, что снижение рейтинга страховых компаний может привести к снижению рейтинга застрахованных этими компаниями продуктов. Большинство инвестфондов, в том числе и самые крупные из них — пенсионные, формируют свои портфели по жестким правилам, ограничивающим или вовсе запрещающим наличие в портфеле бумаг с невысоким рейтингом. За снижением рейтинга страховщиков последует не только снижение рейтинга, например, муниципальных облигаций или сложных облигаций на основе потребительского кредита, но и вынужденная распродажа фондами этих активов. Их размер, по оценкам агентства Moody`s, приближается к $2,4 трлн. Неприятности на такую сумму способны пошатнуть любую финансовую систему и привести к лавинообразным распродажам и неконтролируемым последствиям.

Именно поэтому финансисты, дабы избежать повального пересмотра рейтингов страховых компаний, уговаривают, требуют, умоляют рейтинговые агентства еще раз подумать, прежде чем понижать рейтинг страхователям. Что лишь подтверждает известную истину: когда затронуты интересы крупного бизнеса, все разговоры о честности откладываются до лучших времен.

А пока рейтинг компаний MBIA и AMBAC отправлен на пересмотр, сами компании срочно ищут заемные средства, чтобы закрыть дыры в ликвидности и избежать понижения рейтинга. MBIA, например, объявила о размещении дополнительных акций на сумму $1 млрд. Цена размещения оказалась почти на 15% ниже текущей стоимости. Этот дисконт является весьма показательным и может служить достаточно точной оценкой действий ФРС — несмотря на значительное понижение базовой ставки, федеральному резерву так и не удалось наполнить рынок деньгами. Большинство из тех, кто испытывал нехватку средств, продолжают ее испытывать и пытаются решить эту проблему ценой расставания с долей бизнеса или иными путями. А напуганные инвесторы вместо реальной экономики предпочитают вкладывать средства в товарные активы, что провоцирует бурный рост стоимости золота, платины и пшеницы.

Для российских инвесторов, пытающихся нащупать "дно" рынка, скандал с рейтингами дает явный сигнал, что еще рано говорить о спокойствии рынка. В период сильных финансовых потрясений российские новости отходят на второй план и не могут развернуть рынок. Только тогда, когда успокоится американский, а вслед за ним и остальные крупные рынки, можно будет говорить о потенциале роста и для российских активов. Но пока общемировая финансовая система переживает мощный шторм, вход в любой рынок, в том числе и российский, остается крайне опасным из-за высокой вероятности нового падения.

(с) Газета «Коммерсантъ» № 23(3840) от 13.02.2008
http://www.kommersant.ru/doc.aspx?DocsID=852132

Source: Дмитрий Тратас

13.02.2008