100-летние облигации

Чем выше уровень страха на финансовых рынках, тем большим спросом пользуются самые консервативные инструменты — облигации. Нынешний кризис не исключение — спрос и, как следствие, цены на облигации существенно выросли. Несмотря на мизерные доходности, долговые бумаги распродаются со скоростью пирожков в базарный день. На волне высокого спроса корпорации размещают все новые и новые выпуски. Не очень понятно, куда девать вырученные от размещения деньги, но ведь финансов много не бывает. Так почему бы не воспользоваться удачным моментом, заняв средства под необременительный процент? Чем дольше срок обращения облигации, тем лучше, ведь в далеком будущем, когда кризис будет окончательно преодолен, кредитные условия будут только ухудшаться, вслед за повышением ключевых процентных ставок.

Недавно выпущенные длинные облигации корпорации Johnson&Johnson разместились по рекордно высоким ценам. Доходность составила всего лишь 2,95% для 10-летних и 4,5% для 30-летних облигаций. Но, как оказалось, 30 лет — вовсе не предел, и согласно данным, опубликованным в Wall Street Journal, финансисты готовят сразу несколько выпусков корпоративных облигаций со сроком обращения в 100 лет. Казалось бы, кто купит бумагу, погашение которой обещано в двадцать втором веке? До погашения не доживешь, а за сто лет может произойти что угодно — от банкротства компании до долларового дефолта. Так какой смысл "замораживать" деньги на столь длинный срок? Причина кроется в высокой волатильности длинных облигаций. Чем выше срок обращения бумаги, тем сильнее колеблется ее цена при изменении конъюнктуры рынка. И выпуск 100-летних облигаций отвечает требованиям в первую очередь институциональных инвесторов, например, пенсионных фондов. Покупая 100-летние облигации, они, с одной стороны выполняют требования регуляторов о наполнении инвестиционного портфеля консервативными инструментами, а с другой — получают в руки бумагу с более высоким риском и, как следствие, возможность немалого дохода.

В конце прошлого века "столетки" были выпущены несколькими крупными корпорациями США, и у тех компаний, чей бизнес был успешен, облигации серьезно подорожали. Например, облигации Caterpillar выросли за 15 лет на 20%, а облигации Coca-Cola — на треть. Среди "вековых" облигаций есть и упавшие в цене. Так, банковские бумаги потеряли четверть стоимости, а обязательства автоконцернов и того больше. Получается, что институционалы, внешне оставаясь в рамках консервативных стратегий, предписанных им регуляторами, на самом деле ведут опасную игру, подвергая риску потерь и пенсионные накопления, и депозиты вкладчиков. А "вековые" облигации — лишь инструмент, позволяющий совершать подобный обман. Даже в самом механизме сверхдальних облигаций заложена значительная доля лукавства: ведь обязательства по ним будут выполнять те, кто еще не появился на счет. И если регуляторы считают, что столетний срок кредитования нормален, то почему бы тогда не разрешить вековые кредиты для частных лиц? Я бы, например, от такого кредита не отказался.

Газета «Коммерсантъ» № 171 (4471) от 16.09.2010

http://www.kommersant.ru/doc.aspx?DocsID=1499321

Source: Дмитрий Тратас

16.09.2010