Сезон корпоративной отчетности и экономика США

Сезон корпоративной отчетности в США закончен. Позавчера традиционно одной из последних отчиталась корпорация Cisco Systems. Отчет вышел блестящим, и акции компании за сессию подорожали более чем на 10%. Да и в целом американцы отчитались неплохо — 68% самых крупных компаний, входящих в индекс S&P 500, показали доходность выше ожиданий, а рост корпоративной прибыли составил более 5%.

Фондовые индексы растут как на дрожжах, почти ежедневно обновляя рекордные значения. Кажется, что все хорошо. Но меня очень настораживает, что при всей благоприятной картине слишком много корпораций дали негативный прогноз относительно роста доходов. Четыре из пяти американских корпораций с тревогой и пессимизмом смотрят в будущее. Хуже было лишь в 2008 году. Видимо, пессимистичный прогноз компаний объясняется структурой роста прибыли. Все или почти все увеличение прибыли по-прежнему идет от сокращения издержек. Последние несколько лет корпорации США живут в режиме жесткой экономии — сокращая, где только возможно, фонд заработной платы, удаляя излишки рабочей силы, рефинансируя долги по рекордно низким ставкам, выбивая новыми технологиями рост производительности труда. Но такое затягивание поясов не может продолжаться вечно и тем более быть основой для долгосрочного подъема. Нужно что-то еще. Реальный рост экономики, например.

Хотя по сравнению с европейской американская экономика выглядит привлекательней. Оперируя медицинскими терминами, можно сказать, что экономика Европы до сих пор находится в реанимации, а американскую перевели в палату для выздоравливающих. Процесс выздоровления идет настолько быстро, что некоторые чиновники Федеральной резервной системы (ФРС), например, председатель ФРБ Филадельфии Чарльз Плоссер, всерьез заговорили о возможности скорого сворачивания программы количественного смягчения. Более того, господин Плоссер прямо заявляет, что изменение монетарной политики должно произойти на ближайшем, июньском заседании комитета по открытым рынкам ФРС. Отметим, что большинство решений по изменению курса ФРС принималось именно в июне, так что все возможно. Вообще изменения лучше проводить летом, когда значительная часть участников рынка находится в отпусках.

Но если начнется ужесточение монетарной политики, это может оказаться неприятным сюрпризом для биржевиков, которые уже привыкли к доступным деньгам в практически неограниченных количествах. И тогда может сложиться парадоксальная ситуация — ужесточение политики ФРС как знак восстановления экономики вызовет падение фондовых индексов.

В декабре прошлого года консенсус-прогноз на индекс S&P 500 был на уровне 1490 пунктов. Сегодня значение индекса уже превышает 1650. Означает ли это, что фондовые рынки должны обвалиться в этом году? Необязательно. Но у меня не вызывает сомнений, что нас еще ждут сильные движения рынка — знать бы только в какую сторону. Похоже, что финансовое лето и вправду будет жарким.

Газета "Коммерсантъ", №82 (5113), 17.05.2013

Source: Д Тратас

17.05.2013