Кто покупает облигации?

По данным ЦБ Японии, месячный объем торгов гособлигациями в октябре составил эквивалент $385 млрд. Это самый низкий уровень за все время подсчета. Такое падение интереса со стороны инвесторов неудивительно: с нулевыми процентными ставками доходность по облигациям мизерна — около 0,6% по 10-летним бондам. Более того, Центробанк Японии поставил себе задачу достичь двухпроцентной инфляции в обозримом будущем. Это означает, что, когда инфляция пойдет вверх, пойдет вверх и доходность по госбумагам, а цена их упадет. Нет никакого смысла покупать сегодня финансовый инструмент, который завтра обязательно подешевеет. Вот частные инвесторы и избегают рынка гособлигаций.

А кто же их покупает? Само государство и покупает. Программа выкупа облигаций ЦБ Японии предусматривает ежемесячную покупку госдолга на уровне до 7,5 трлн иен ($75 млрд). В США ФРС ежемесячно покупает на $85 млрд гособлигаций, что составляет около 80% от объема выпуска. Аналогичная программа выкупа есть и в еврозоне. Вытеснив частных инвесторов с рынка госдолга, мировые центробанки тем самым убили этот рынок.

Благодаря усилиям монетарных властей портфели частных инвесторов сегодня оставлены без гособлигаций. А ведь инвесторы покупали их с целью защиты от инфляции. Получается, что для частных инвесторов не реализуется одна из основных функций денег — быть средством накопления. Теперь на рынке госдолга один продавец и один покупатель, а на таком рынке цена актива может быть произвольной.

Но и центробанки оказались в незавидном положении. Печатание денег рано или поздно приведет к росту инфляции. Когда предельно допустимые (а для Японии — предельно желанные) уровни инфляции будут достигнуты, центробанкам придется сворачивать свои программы выкупа облигаций. При этом по закону рынка (покупать будут меньше) цены гособлигаций должны резко упасть, а доходности — вырасти.

Этот резкий скачок доходности может привести к гиперинфляции, а также к резкому увеличению для государства стоимости обслуживания долга. И, чтобы предотвратить такие неприятные явления, центробанки будут вынуждены вернуться к программам выкупа.

Далее. Представьте на минуту, что ФРС или ЦБ Японии в одиночку объявит об окончании печатания денег и повышении ставки. Инвесторы из других стран тут же начнут валютные покупки, что приведет к гигантскому скачку курсов. Такое не выдержит ни одна экономика. Так что из замкнутого круга скупки государствами своих гособлигаций вырваться будет можно, только договорившись о совместных действиях. То есть никогда.

Газета "Коммерсантъ" №215 от 22.11.2013, стр. 9

Source: Д Тратас

22.11.2013